“经济向好政策不变A股仍有中期动力”

经记者姜艳马超彦

为应对经济下行压力，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 今年上半年已经过去了。 在扩大内需和促进支出的宏观政策的带动下，我国经济呈现出企业稳定的好局面，实践已经表明“双重政策”是比较有效和坚定不移的执行。 但据观察，在落实“双重政策”的过程中，突出了一点难点，也面临着一点挑战。

根据已经公布的1点6月的数据，经济复苏结构正在确立。 朝着好的经济数据，进一步巩固了投资者的信心，成为短期a股市场增强的推动力。 各种迹象表明，今年上半年我国经济明显触底回升，但复苏基础尚不牢固，下半年也要保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在此基调下，a股也有望继续保持上行走势

【回升迹象】[/BR/]宏观数据显示，“超预期全球变暖”

7月16日，国家统计局公布上半年经济数据，引发危机的 根据中金企业的计算，上半年政府刺激对gdp的贡献约为6个百分点。 这意味着，如果没有刺激政策，上半年的经济状况将难以想象，这否定了许多解体者的看法:经济开始出现复苏迹象，或者是货币财政政策转轨的时候。

7月10日，国务院总理温家宝表示，经济快速发展正处于企业稳定复苏的关键时期，保障经济稳定快速发展仍是主要任务，坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，应对国际金融危机 央行最近也多次表示，继续推行适度宽松的货币政策不会动摇。

经济学家认为，今后一段时间内，“双重政策”的“不可动摇”将继续推动经济的快速发展，对股市产生推动作用。

兴业银行资深经济学家鲁政委分析，二季度gdp大幅回升，环比增长率为1994年以来最高，大幅超过市场预期。 这是因为他也提高了对全年gdp的预期。 第三季度超过9%，第四季度超过10%，预计全年增长8.1%~8.5%。

但从gdp结构来看，上半年费用下降3.8个百分点，资本形成总额下降6.2个百分点，出口下降2.9个百分点，投资自持意义重大。 另外，6月的通货紧缩迅速恶化。 CPI比去年同期下跌1.7%，ppi比去年同期下跌7.8%，均远低于市场预期，说明目前经济复苏的基础依然脆弱。

上半年费用依然稳定，但该数据包括政府、公司费用、国家4万亿美元投资的相关支出，加上主要发达国家刺激措施的效果开始显现，中国面临的外部环境开始出现企业稳定的迹象。

但是，鲁政委担心的是下半年的费用和出口情况，6月当月的零售从5月的15.2%下跌到15%，所以“除非未来继续出台新的刺激政策，否则下半年稳定的费用负担很大”？ 出口数据仍有初步改善的迹象，下半年情况依然不容乐观。

房地产或经济复苏的关键力量

安信证券首席经济学家高善文说，数据显示，中国经济已经处于v型右侧的快速复苏过程，其复苏态势比他三个月前的预期要快。

未来几个季度，高善文预计经济反弹和复苏势头将持续，但财政刺激的影响将逐渐减少，同时房地产投资的全面复苏和出口将逐渐恢复增长的支撑作用。 幸运的是，私营部门的费用似乎出现了企业稳定的迹象。

高善文认为，目前在产能过剩比较严重的许多领域，固定资产投资增长率仍相对较低，呈现出持续的非产能化压力。 这进一步增加了经济复苏对房地产投资的依赖性，也凸显了中期结构调整和技术进步带来经济转型的必要性和紧迫性。

高善文指出，美国和日本经济泡沫化的主要宏观经济条件，“在当今中国大致存在”。 私营部门支出意愿下降，储蓄率上升。 出口在2009年罕见回落，产能过剩压力明显显现，通货膨胀率可能长时间维持在低位的货币政策水平上，已经出现了相当大的政策放松； 特别是在房地产市场，基于这几个月交易量的扩大，随着房价下跌停止回升，一些城市开始接近或超过前期高点。

对此，高善文指出:“这些事实的存在，可能是由于房地产市场的恢复，中国经济全面复苏，这个过程引发了象征房地产泡沫兴起的经济泡沫化。”

因此，明确流动性减弱的趋势何时到达临界点是很重要的。

【市场的隐忧】

由于估值达到合理上限的结构性泡沫的遮羞布

上半年的信贷投放大大超出了市场预期，央行也因此公开上市， 但是，安信证券首席经济学家高善文和他的团队是央行操作适度宽松、大背景下的微调，并不意味着流动性正在发生转变。 “流动性宽松的状态有持续弱化的趋势，但全面转变应该短期内不会发生，目前似乎也没有这方面的系统证据。 ”

在过去半年多的时间里，在流动性的驱动下，加上政策刺激和基本面回升的支撑，a股市场提出了大幅上涨的成绩单，但从估值的角度看，高善文目前市场在结构层面出现了不同程度的泡沫，市场平均估值， 指出对长期投资的吸引力可能明显下降

考虑到流动性和经济回暖两方面，尽管市场估值水平和结构性泡沫值得警惕，但高善文表示市场中期向上的动力依然存在。

【另类视角】

谢国忠:股市楼市无法促进大复苏

谢国忠表示:“目前很多数据都是配合炒股炒作房地产。 “讲故事”是指经济复苏，房子的股票上涨，大家高兴、爽快，但我不考虑是否会持续很久。 ”

独立经济学家谢国忠星期五在接受《每日经济信息》采访时，只看统计数据，对无视实际经济快速发展状况的现象进行了批判。

谢国忠表示，不能依赖拉动股市和楼市来真正促进经济的快速发展，而只能虚拟中国经济。 事实上，本周a股市值上涨至全球第二时，许多学者对股市上涨刺激费用和投资的方式表示怀疑。

最近，中国许多城市的房地产价格已经开始超过美国的房地产价格。 美国财长盖特纳原本的住处是旧金山黄金地段的500平方米左右的大楼，售价75万美元，但从他担任财长到现在都没有出售，到处都是人民币500万左右的别墅。 这种状况不会继续下去。 谢国忠表示，上半年楼市吸纳了众多市场刚性诉求，今年9~10月很可能会大跌首位。

“但是，需要注意的是，这个下跌不是价格下跌，而是发生价格下跌，渐渐下跌，没有人会买。 ”谢国忠说，股市下半年也可能再次成为热门话题，“但是，最近ipo已经重启，如果政府想要抑制泡沫，就可以推出移动、农业银行。”

对于市场期待全球二次刺激政策，谢国忠认为不可重复。 这是因为美国本身的赤字巨大。 “美国从去年中期开始到今年已经花费了1兆美元，通常刺激政策多在下半年出台，所以今年下半年规模也会变大。 2009年被期待每年2兆美元，其gdp只有1兆2009亿美元，如果每年使用3兆2009亿美元，就不能再进行任何二次刺激。 ”

“日本、欧洲对于再刺激也没有意思。 中国也不会再次刺激。 第一，因为这次上马的道路、地铁项目有生产周期，不能马上动用下一个项目。 ”。 谢国忠说。

谢国忠认为，未来经济可能会出现两种情况。 一是全面通货膨胀到来，全世界进入停滞状态。 另一个是美元出现反弹，中国由于经济复苏无望，通货膨胀居高不下，付出了沉重的代价。

他提醒政府必须注意。 十年前的东南亚危机是企业债务造成的，现在的危机是西方国家的家庭债务造成的，将来面临的问题是各国政府发行的政府债务，美国、日本甚至中国都有可能面临。

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