“高善文：市场不差钱 A股还要涨”

记者朱秀伟·马宇飞

每当进入6月，证券公司又开始忙碌起来，陆续进行一年一度的证券公司中期战略报告。 昨天，安信证券在深圳举行了名为“恢复之旅”的中期战略报告会。 此外，安信证券首席经济学家高善文在会上以“房地产复苏与经济复苏”为主题，发表了对中国经济、a股走势和房地产市场的最新看法。 关于经济[/br// h/]

关于经济[/br// h// br/] 进入v型复苏的右侧

他认为，这意味着中期以房地产投资为龙头的投资增长率将逐渐回升，中国经济增长率的回升和回升将在中期得到更好的维持，在这种背景下逐渐推动公司部门盈利能力的恢复和改善。

另外，支持中国经济进入v型复苏右侧的理由是，许多发达经济区块的经济增长率有望结束下跌的局面，转为正增长过程，这也将带动中国出口部门的回暖 “这对进一步支持看似正在形成的经济复苏过程无疑会产生非常积极的影响。” / br// h// br// h /流动性/ br// h// br// h// h /的最宽松的时期可能已经结束了 但是，最近流动性泛滥，导致恶性通货膨胀，宽松的货币政策是否会调整，越来越多的市场人士认为宽松的货币政策将来也会维持。 比较这样的差异，高善文认为流动性供给最宽松的时期可能已经过去了。

“目前中国实体经济内部流动性供给最宽松的阶段很可能已经结束，在今年下半年乃至更长的期间，流动性供给的宽松应该有不断下降、弱化的趋势。” 他形象地证明了这一点。 “如果让我的个体用指数化的指标描述流动性宽松度，100分表示流动性极其松散的状态，0分表示流动性极其紧张的状态，原则上今年上半年的流动性宽松度很可能在90分以上，但去年是

流动性宽松度肯定会从90点的高水平逐渐下降，但真正的挑战是，这个过程何时，以及是否会再次回到50点这一强弱分界线水平。 考虑到宏观经济政策导向和实体经济内部仍然存在广泛的产能过剩压力，我倾向于认为今年下半年这个指标回到50点以下的可能性很低。 ”[/br// h/]

a股

/br///h/]在某种程度上被市场高估了

“从市场自身的状况来看，在过去的半年多里，由于丰富的流动性供给和对基本面变暖的支持，资本市场大幅上升。 目前，市场在结构层面可能被高估了一定程度，从市场整体平均估值水平来看，这一估值水平可能回到了合理区间的上限，也可能被高估了一点。 ”

但由于各种好材料，我认为市场趋势依然没有改变。 “市场中期的基本趋势是，下半年流动性供给的基本趋势和结构，以及中期经济依然没有因财政刺激、货币刺激、出口回升、私营部门房地产投资全面回暖等一系列因素而发生变化。”

安信证券首席战略分析师程定华也表示:“行情还没有结束。 我认为行情结束的期间是明年的一两个季度之间”。

关于领域的布局，程定华表示:“从pb来看，目前煤炭、银行、医药、房地产、零售几个领域表现最好。 例如煤炭现在是3倍的pb，但roe为20几%； 银行是18%左右的roe，但只有两倍以上的pb。 都很低。 所以看煤炭、银行、医药、房地产、零售等领域。 ”

关于不动产[/br// h/]

] 再一次泡沫化[/br// ] “基本上评价说，在这样的条件下，中国房地产市场在中期可能会再次经历泡沫化的过程。 ”

高善文认为，如何治理中期内这一正在形成的房地产泡沫，是我国宏观经济政策面临的重大挑战。 的治理结果将长期对中国经济增长、中国资本市场的基本趋势产生重要而深刻的影响。

但就目前中国的房地产市场而言，“根据此前看到的数据，中国的房地产市场正在逐渐正常化，有可能进入复苏和泡沫化的初期阶段。 考虑到我国房地产市场刚刚经过2008年的巨大调整，规避长期趋势的要求强烈，以及刚才讨论的基本宏观经济背景，结论是，中期房地产回升应该是可以维持的，泡沫化趋势可能逐渐显现，这个过程从今年4季度开始，房地产投资的 这两种力量不是来自政府投资的直接刺激，而是来自私营部门投资诉求的回暖。 ”

人物访谈

明年，将提高利率[/br ] 经济复苏吗？ 还是流动性？ 如果是流动性的话，流动性从哪里来？

高善文:应该说，自去年年底以来，流动性一直是支撑a股上涨的重要力量。 有人说有8成，也有人说有5成，但无论如何，充实流动性是支撑市场温暖化的重要力量，包括房地产市场在内。 从供给方面来说，流动性的来源是过去半年中银行信贷创造的。 因为同期资本流入下降，贸易顺差也不占主导地位。 流动性不仅是股市，债市也在去年年末和今年初创下新高，房地产价格在一些地方也有创新高的趋势。

nbd :这种信用创造的未来还会继续吗？

高善文:看明年，这种信用创造不会持续太久。 到明年上半年，整体趋势应该有所减弱，但流动性是否会弱化至急剧下降还不清楚。 但是，从趋势来看，弱化应该很明显。 对股市的影响，流动性无疑会减弱。 越来越多的取决于经济复苏，但实际上流动性的充实有助于促进经济复苏，而复苏反过来又能支撑市场的强势。 但是，必须特别关注流动性是否转为不足。 转向市场可能会适得其反，2008年有可能再次发生，经济复苏的势头也将结束。 从现在来看也不需要降低利率。 反而可以考虑什么时候提高利率。 这当然可以作为讨论。 我认为今年内谈论提高利率还为时尚早。 如果是明年的话，也许可以考虑提高利率，但现在肯定没有必要谈降低利率的问题。

nbd :我提到了下半年或明年上半年流动性有下降的趋势，也提到了房地产领域正在变暖，两者有矛盾吗？

高善文:这有几个重要的理由，第一个大的理由是房地产领域对流动性的反应迟缓。 我们原以为房地产会在下半年，没想到5月份恢复了。 其次，流动性弱化没有改变不足，对房地产的影响也是积极因素。 此外，还有另一个非常重要的因素。 目前，中国存在私营部门支出趋势下降的问题。 这产生了大量的储蓄，私营部门的非住宅投资意愿整体较弱，比如很多人不愿意投资钢铁，也是因为这些领域基本上都是产能过剩，储蓄很可能投资房地产，产生房地产泡沫。 日本、美国都是这种情况。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899