“食品饮料业 二季度仍可增持”

食品饮料预计今年一季度销售情况良好，同时二季度销售仍将保持良好的增长率，领域也有一些不明朗因素，但基于战略部同事对二季度整体市场依然不乐观的评价和食品饮料领域相对稳定的业绩增长预测，食品饮料领域“增收” 具体品种方面，张裕a(000869元，前收盘价71.00元)、伊力特) 600197元，收盘价13.72元)、五粮液) 000858元，收盘价24.57元)、山西汾酒) 600809元，收盘价40.80元) ST伊利 的一线白酒

一线白酒

/h// br/] 评价值低，安全裕度高

截至5月7日，贵州茅台、五粮液、泸州老窖股价分别下跌23.4%、19.0%、26.0%，跌幅高于沪深指数的18%，仅五粮液略高于沪深300跌幅( 20.6% )。 根据年预测业绩计算，目前一线白酒的pe仅为20倍左右，已经接近历史最低评价水平。 这三家企业今年的业绩都有些不完善，不能令人满意，但是考虑到白酒领域非常好的现金流，以及目前的低估值，应该作为防御性品种来推荐。 考虑到

五粮液对市场价格评价的重视，我们认为这是五粮液今年的投资机会更好，因此将给予“推荐”评价。

二线式白酒

高增长性能补充高评价值

的这些公司 地方性顶级公司敏感认识到中级白酒市场的增长机会，推出价格区间集中在100~400元/瓶之间的产品，实现了业绩的快速增长。 可以看到，业绩增长的公司洋河、古井、汾酒的主要产品系列都集中在这个价位。

其次，这些公司专注于市场深度的开拓。 与一线龙头公司不同，二线地方性公司产品的企业品牌影响稍弱，为了在市场竞争中积极投入，这类企业近两年努力开拓渠道，其中较普遍地运用“1+1”(企业销售员+经销商)的销售模式，更是

通过综合考虑各二线地方性公司的竞争特点和成长能力，我们对地方性白酒公司的推荐排名为伊力特、山西汾酒、洋河股、古井贡酒。 / BR// h// BR /啤酒/ BR// h// BR// BR// h /的销售额稳步增加，集中度上升 这从2008年在领域的价格推动和今年燕京啤酒在北京地区的价格上涨没有引发价格战争也可以看出来。 我们之所以分析原因，是因为领域集中度提高后，一些大公司对价格战有了比较一致的观点。 虽然目前啤酒领域前3、4家公司与后3、4家公司的差距逐渐拉大，但由于领域集中度持续上升，大公司可以对竞争战略形成默契。 在目前国内还有很多省区市场还没有完全强势的企业品牌的情况下，未来几年三大公司的竞争重点可能会占领越来越多的地区市场，但暂时不会针对同水平的同行业其他公司的主导市场展开价格战。 结果，今后几年领域价格战有可能减少，盈利能力有可能提高。

让我们来看看啤酒龙头公司未来市场占有率的上升和销售量增长的空之间的情况。 虽然领域和企业的利润爆发点还没有到来，但青岛啤酒、燕京啤酒这几年的业绩增长也比较快，值得关注和推荐。 到了夏天，啤酒领域、企业的销售、业绩会比较好，良好的销售状况和业绩也会对股价产生正面的刺激吧。 / BR// h// BR /葡萄酒/ BR// h// BR// BR// h///h /市场的扩大将产生迅速的发展//K0/[ 从近几年国产和进口葡萄酒销量的增长率来看，仍在大幅增加，基于这一数据，我们短期内不会改变领域增长的基本观点。 从

产品的价格来看，国内葡萄酒的涨价能力不及白酒。 另一方面，国内葡萄酒产品等级集中在中低档，即使是龙头张裕，中档产品也很多，但葡萄酒的费用集中在商业活动和个人费用上，对价格的敏感度比高级白酒高，另一方面，国内葡萄酒领域竞争激烈，进口葡萄酒有时在旁边虎视眈眈。 但这并不妨碍龙头企业凭借企业品牌的特点提升产品结构，带来平均价格和盈利能力的上升。 / BR// h// BR /乳制品/ BR// h// BR// BR// h///h /区域稳定增长 年1-2月，我国规模以上乳业累计收入和累计产量同比增速分别为18.6%、9.1%，受产品涨价和结构升级的影响，收入增速高于产量增速。 年1~3月，中国规模以上乳业生产乳制品473万吨，比去年同期增长8.8%，增速比1~2月回升。

在液态奶市场上，尽管蒙牛液态奶收入增速放缓，但仍是绝对的领头羊。 2009年，蒙牛、伊利、光明、三元液态奶销售收入分别为227亿元、165亿元、75亿元、19亿元，伊利蒙牛双寡头垄断的局面在未来1~2年内难以改变。 但是，2009年蒙牛乳业收入结构中权重最高的uth增长明显放缓，企业收入仅比去年同期增长7.7%，目前未见新产品带动企业高速发展。 伊利2009年主要液态奶同比增长14%。 此外，伊利股份因奶粉业务而迅速增长。 2009年伊利奶粉收入39亿2009万元，同比增长7亿2009万元，而三元股份新固体奶收入仅为4亿2009万元，可见伊利越来越填补了三元退出后的奶粉市场份额。 / BR// HR// BR// HR /国泰君安/ HR// BR// HR// HR// HP// HP// HP /点企业张裕A有望稳定增长的最佳避风港[// BR/]

具体看，(1)企业销售渠道建设强劲，销量稳定增长)2)企业产品结构调整，毛利率上升，2009年企业将继续保持高档酒的 其中，北京爱斐堡酒庄的销售额和价格大幅增加，预计将成为全年增长的亮点之一。 )3)年企业投资额超过5亿元，第一是扩大北京耶夫堡酒庄规模，在咸阳新建张裕酒庄，在54个城市购买销售写字楼，为企业未来产品结构的提高和收益的增长提供了条件。

年企业eps预计分别为2.81元、3.49元，考虑到企业业绩的稳定性，投资张裕的风险非常小，认为维护目标价格为90元。 对于风险厌恶型的投资者来说，强烈推荐。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003