“2008端午情景今又来 A股走向何方”

每个记者都看到了李文艺

a股断崖式暴跌。 五一节过后，a股市场再次风云突变的欧洲都柏林危机加剧； 周四美股收盘暴跌3.2%，盘中惊喜暴跌近千点，跌幅达到9%。 时间内内忧外患骚动，股市就像成年人之间的恶魔。 下周的各经济数据层出不穷，我们应该如何看待当前的宏观经济形势和股市趋势？

就像是再现了2008年端午节的样子一样，

为记者] 在

李伟(以下简称李) ]之前的文案中，指数走势多次表示，短期走势受政策影响最大。 中期走势受市场整体资金方面的影响最大。 如果整理4月中旬以后的持续暴跌，就会看到密集猛烈的“管制政策叠加”。 密集猛烈的监管政策重叠，相互影响，政策像夏天的暴雨一样倾泻而下，可以说在一段时间内市场上夹杂着雷电，也很难不下跌。 / br// h///br// h/NBD :请具体叙述。

李:应该说3月底的政策方面的情况都很平静。 突变发生在4月13日。 从4月13日~17日的“房地产五日巨变”开始，接着是4月21日三年中央车票突然开放量翻了6倍，之后是各地方房地产行业调控的悲凉阴雨连绵，随后是5月2日第三次上调存款准备金率。 而且，近期蔬菜价格暴涨，节后许多机构预测4月份cpi环比将大幅上涨。 加上之前公布的pmi过热数据的恫吓，进一步加大了紧张的风声。 市场信心动摇，人气几乎像鸟兽一样散了。 短期内如此密集的政策突变是市场断崖式暴跌的根本直接原因。

nbd :我记得本周一的每日经济信息研究院在关于储蓄率上升的研究计划中，还策划了“又闻到了2008年端午节的气味”的文案。 并且，由于之后的反弹，确定了减少仓库。 本周五一节发生的事和2008年端午节发生的事，有多少可比性？

李:“又闻到了2008年端午节的味道”这个主题确实是我本周发自内心的主题，把它作为了文案的主题。 因为，从本质上说，当前的宏观经济环境和市场环境，确实上演着与2008年端午节前后大致相似的场景。 / br// h///br// h/NBD :我可以具体地说一下吗？

李:首先从宏观上看，2008年上半年至端午节前后，是经济不断过热的时期，在cpi暴涨的情况下，管理层大幅紧缩货币，严格授信。 多次提高存款准备金率

其次，从市场上看，都在牛市高峰的下跌途中。 管理层随时强调抑制资产泡沫。 2008年端午节，距离2007年11月大牛市顶部已经过去了半年的调整过程，今年五一前，恰逢牛市2009年8月顶部，经过半年多的调整过程，管理层也随时强调观察资产泡沫。

最后，都是提高节假日期间出现的储蓄率的政策。 2008年6月7日，端午节出台的将储蓄率提高1%的政策； 年5月2日，是五一节期间出台的提高储蓄率0.5%的政策。

nbd :嗯，试着这么说，我觉得确实像得惊人。 历史有时似乎真的出现了惊人的相似场景。

李:这两次调整储蓄率唯一不同的是，一个是端午，一个是五一，但本质相同，都是在节日期间这一敏感时间段。 因此，5月2日看到这个消息，我的脑海里立刻浮现出“又闻到了2008年端午节的味道”的主题。 我认为复制2008年端午后趋势的概率超过了95%。

nbd :为此，你会果断地评价在之后的篮板球中果断地减少了仓库吗？ / br// h///br// h /李:是的。 我认为这可以说是政策的加速器。 根据“短期看政策”的评价逻辑，认为短期内大跌是不可避免的。 那么，这就是在篮板球中减少仓库的机会。 其实，本周三暴跌后的强烈反弹是减少仓库的好机会。 / BR/[/HR/] [/BR/] [/HD/]美国股票和a股的性能为什么差别很大，[/BR/] [/HR/] [/BR/] [/HD/] NBD :本周以来，很多 经济复苏已经确立，经济增长加速的a股市场反过来会成为世界上成绩最差的市场吗？

李:我看到了很多这样的拆解拷贝。 在经济行业，每个人看待问题的立场都不同，所以得到的观点肯定不同，各有各的道理。 但是，我个人不太赞同他们的意见。 我个人认为，这些拆解拷贝没有抓住问题的本质。

nbd :您认为问题的本质是什么？

李:我认为，美股和a股的走势实际上更真实地反映了各自所代表的经济区块的基本情况。 合理。 下面我们来谈谈/ br// h///br// h /股。 整理一下2008年11月以来开始的这种a股大反弹，可以看出其主要的上涨波是2008年11月~2009年8月。 而且上升幅度如此巨大。 指数上涨了110%。 在这期间，中国经济领先世界恢复，率先恢复，快速增长。 而且从2009年9月以后一直持续到现在，持续着急速的成长。 从历史上看，股市无疑总是主导着实体经济的增长。 投资就是要提前提取未来的收益和现金流，这就是炒股就是炒未来。 因此，在预期、信心和巨额资金的推动下，a股指数率先实现了涨幅倍增的目标，拉动了未来。 / br/

让我们来看看美国的股票。 美国经济的复苏，从时间和幅度上来说，远远落后于中国经济。 因此，在a股强势反弹近半年后，美股于2009年3月开始触底反弹。 即使反弹到年末最后一天，道琼斯指数涨幅也只有63%。 美国经济的真正恢复，也是年后的事件，力量很小。 那么，美国股票从年初到现在一直在反弹，应该完全适应了美国经济的基本面。

之所以说NBD股是世界上最差的市场，是没有道理的。 / br// h///br// h /李:是的。 从我们上面的分解来看，可以看出在可比较的逻辑区段中，a股是世界上最强大的市场。 反映了经济基本面。 美国股票在这样可以比较的逻辑细分中，迄今为止是比较弱的市场。 重要的问题是，我们在比较两个市场时，不能忽视其基本面轨迹和历史逻辑路径。

nbd :本周以来，为何中国经济强劲复苏，在复苏和增长的道路上愉快地前进，股市自年初以来持续大跌，众多文案引发热议。 提出了股市不是国民经济晴雨表的疑问。 你觉得怎么样？

李:我在此前评论的复印件中，多次引用过德国大投资者科斯特兰尼的名言。 经济和股市的关系就像主人和狗一样，当狗在主人前面跑得很远的时候，又会回来找它的主人。 2009年8月中止的激烈反弹，多为指数上涨110%，股价翻了几倍的股票。 这条狗已经大喜过望，在主人面前跑得远远的。 在2009年1月开始的各月信贷资金支持下，在高涨的m1和m2的带动下，在大量密集的政策刺激下，在经济复苏的预期下，人气群兴奋，资金充沛，进入市场，信心繁荣，将股市这条经济的狗远远赶在了经济之前。

nbd :我现在应该回去找它的所有者吗？ / br// h///br// h /李:我想是的。

nbd :但是，人们认为经济很好，股市必然很好。 周四一家官方媒体的文案严厉提出了一个疑问:为什么经济持续快速发展，股市向下反转？ 有其他证据表明这种现象正常吗？

李:从逻辑学上讲，“经济好”是“股市好”的充分条件，但我认为不是首要条件。 只能说经济为股市利好提供了一个前提。 但是，影响股市运营的因素非常多。 而且，经济之所以会好转，只有在长期趋势中，影响股市的长期趋势。 如上所述，特别是影响股市短期和中期的因素，是最直接的因素，这就是宏观经济政策、货币政策、资金方面的情况。

如果说经济趋势影响股市长期的大趋势，那么宏观经济政策、货币政策、股市内部的相关政策和资金方面，才是影响股市短期和中期的最直接、最有力的因素 股市短期和中期的波动，这些因素的直接作用很大。

nbd :有历史上值得参考的例子吗？

李:回顾美国股市300多年的历史，这个命题多次被解释。 如果说美国股市太远，我举a股市场的例子，2000年以后的例子。 / br// h///br// h/NBD :嗯，这样就可以了。 因为如果是2000年以后的例子的话，我想现在股票年龄稍长的人也可以作证。

李:a股市场在2001年6月与多年来的二巨头2245点见面后，进入了长达5年的大熊市。 2005年6月打破了1000点大关。 熊市不能说悲惨。 但是，让我们来看看当时的宏观经济情况。 不坏。

让我们先来看看2001年至2001年gdp与去年同期相比的增长率。 如图1所示，2001年至2001年，gdp有两个相对陡峭的高增长时期2005年至2007年。 2004年~2005年的gdp也维持了一定的增长率，但速度相对缓慢。

看2001年至2007年m1、m2的同比增速趋势图(参照图2 )。 研究表明，从2001年至2003年，m1、m2有2001年~2003年3个比较陡峭的高增长时期。 2004年~2007年； 2008年末~2009年末。

让我们来看看所有工业增加值的比上年同期增速图(参见图3 )。 同样，从2001年到2003年，所有工业增加值与去年同期相比有两个比较陡峭的高增长时期，分别是2001年~2003年，即2005年~2007年。

如果需要看图，如整个社会的固定资产投资趋势图(见图4 )。 可以看到这个完全相同的时间段。 这是2001~2003年和2005~2007年两个区间的高增长。

哈哈哈，你这几张图，我也看到了问题，但我还是想请你解释一下。 / br// h///br// h /李:从这几张图中，你一定也能明白吧。 但是，“之一”是可见的，“之二”可能是不可见的。 / br// h///br// h /此时发生了问题。 这两个高增长阶段中，2001年~2003年是五年来大熊市非常艰难的时期。 而且是最惨烈的2004年4月到2005年6月打破1000点的熊市的终结阶段。 这两个经济高增长段中，唯一的第二个增长段，即2005~2007年产生了超牛市。

nbd :这就是你所说的“景气好”不一定会带来“股市好”的例证吗？ 也就是说，如上所述，是影响股市短期、中期、长期走势的各种因素吗？ / br// h///br// h /李:是的。 因此，我反复强调，经济复苏的增长，不一定必须是股市利好的理由。

nbd :我还不知道为什么会发生这种情况。 李:是的，这就是我说的。 也许是看到了“那1”，而看不到“那2”的理由。 / br// h///br// h/NBD :我想听听其详细情况。

李:如上所述，影响股市短期和中期的直接因素是各种宏观经济政策和资金环境。

让我们来看看为什么2001年~2003年的股市没有随着经济走牛。 我们应该清楚地知道2000年和2001年资本市场相继发生了什么。 基金黑幕事件、郑州百文事件、中经开事件、亿安科技事件、中科创业事件、银广夏事件、之后相继发生的南方证券、大鹏证券等事件，都是理论行业内的“推倒论”。 让我们来看看这些可以载入中国证券历史的重大历史事件对当时的市场产生了多大的影响。 回过头来看，当时的市场是多么荒诞混乱的赌场啊。 可以说，所有的市场主体，从证券公司到基金再到上市公司，都是混乱的，缺乏自律性，甚至可以说是坏事

nbd :这很好 我们加入市场晚了。 很遗憾没有经历过。

李:这样严重的恶性事件相继发生，充分暴露了我们市场的原始性和不规范性。 于是，从2001年开始了管理层狂风暴雨般的市场整治行动。 开始了证券公司的综合管理、基金企业的规范管理、上市公司的综合管理、投资者的保护行为等焕然一新的市场改造。 因此，2001~2005年，可以说是市场再建设期的大规模政策风暴到来了。

nbd :嗯，可以看到五年的大熊市，但还是有其根本意义上的本质背景的。 在这样的政策环境下，股市寸步难行。

李:除了这个要素以外，另一个最重要的要素是当时证券市场敏感而流行的词语“全流通”。 这就像市场上的癌症一样，像影子一样跟上市场。 如果起了一点风，就会暴跌市场。

nbd :嗯，你这样阐述的道理，让我非常简单地了解了2005年~2007年这一百年不遇的超牛市的深刻背景和必然原因。 李:是啊。 理由不言自明哦。 所以，这是我就年经济阻滞愉快地走上复苏之路，但股市却表现不佳的原因。

nbd :从历史的角度只陈述这些，是为了证明眼前大家的不安和疑惑的问题呢。

李:是的，我们在《每日经济信息年投资特辑》中，充分阐述了年增长中的烦恼，所以大规模的政策法规即将来临。 政策方面的变量是最大的变量。

救市之声又会救市吗？

nbd :本周也有救市的呼声，救市吗？ 你觉得怎么样？

李:现在说拯救城市是荒谬的。 虽然我的这种说法会引起股东朋友的厌恶。 我们以为中国经济体只是无形的手，随时随地，加强效率，并且过度削弱市场这个无形的手，造成对市场和投资者无形的手的过度依赖，常常发出异常混乱的信号。 监管过于频繁，非常不利于投资者对市场和政策形成稳定的预期。 对市场有害无益。 / br// h///br// h/NBD :我举个例子来说明一下。

李:别说远的了，从2008年开始说吧。 2008年上半年，甚至全年端午节，货币政策都在剧烈收缩。 但是，收缩的手还没有退缩，4个月后，政策发生了180度的大转变，成为了有力的扩张，鼓励银行放贷的手段无处不在。 但是，又过了大半年，政策再次发生了巨大的转变，开始强力收缩。 在房地产行业也是如此。 2008年上半年受到挤压，下半年金融危机开始后，各种鼓励房地产投机和投资的方式竞相登场，如今开始受到猛烈挤压。 投资者叹息说:“不是我不明白，而是世界变化太快了。” 当然，从另一个角度来说，地产商和房地产投机者确实也很可恶。

nbd :嗯，你在3月底就公开表示，地方产业“不能自己犯罪活着”。 / br// h///br// h /李:是的。 因此，如果只是现在股市持续下跌，再喊救市，我想管理层是绝对不会应对的。 因为那样的话，政策真的会变成儿戏。 人们基于市场形成的期望，真的被彻底搅乱了。 / br// h///br// h /资金方面有可能发生根本性的变化[/br// h/] [/br///h/] NBD :那是怎么回事后面的市场

李:我认为通过从4月13日开始的房地产5日的剧变到现在的一系列政策行动，资金方面发生了变化。 而且，由于利率不透明，上调利率的前景一如既往，美元本周日突破整数关口，从81、82、83、84起在昨日盘中突破85大关。 充分证明了受欧洲都柏林危机、新兴市场严格管制等影响，全球资金纷纷回流美国，美元从融资货币再次发展为避险货币的趋势。 那么，包括中国在内的新兴市场的热钱回流美国也一定是自然的事件。 因此，从上述一系列情况来看，股市短期或相对较长的中期趋势无疑不容乐观。 / br// h///br// h/NBD :我该怎么办？

李:我们不能断言后市场是上涨还是下跌，但正如一些我们很清楚的那样，投资可以避免不确定性 这还是因为减少仓库，减轻仓库，积极行动是最好的。 / br// h///br// h/NBD :谢谢您。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003