“央行会议传播“收紧”信号 股市不明确性加大”

经记者马超彦是实习记者胡岩

◆宏观焦点[/BR// h/] [/BR///h/] ] [/h///h/]

会议的精神一出来，马上就引起了市场的关注。 虽然适度宽松的货币政策没有变化，但在详细叙述货币政策的一系列文案中，似乎可以明显感受到年货币政策“紧缩”的信号。

实际上，央行连续13周进行资金回收操作，在央行会议召开的新年第一周共回收了1370亿元资金，创近3个月来新高。 货币政策紧缩直接影响流动性，加之诸多不确定性因素，全年a股市场风险性增大。 / BR// HR// BR// HR /年三大“新形势新情况”/ BR// HR// BR// HR//后危机时代的一年，波诡云谲的国际经

这次央行业务会上的关键词“新形势新情况”值得玩味。 金融危机后，中国已经站在十字路口，“新形势新情况”成为决定货币政策走向的重要指标。 “新形势新情况”到底是什么？ 专家表示，资源价格改革能否推进，弱势美元何时结束，通胀预期如何进展，是央行“出手”前需要细致权衡的新因素。 货币政策在资源价格修订空期间[/br// h/] [/br// h// br// h/]货币政策在资源价格修订空期间 资源行业的许多不合理现象，是以大幅度扭曲的价格造成的。

资源价格修订的最初表现出乎意料的一致:涨价。 反映出稀少的产品价格上涨，本来无可厚非，但在目前通胀预期持续上升的情况下，挑战了央行的货币政策。 长江证券拆船师认为调整资源价格、提高工资和补贴相当于扩张性政策，需要央行收紧货币进行对冲。 弱美元什么时候结束？

细心的人在央行报告中指出，迄今为止，“增强汇率弹性”、“将国际资本流动与主要货币走势变化联系起来”等字句已经消失，并不时出现。

2009年，世界各国为了挽救经济下滑，向市场投入了大量流动性。 央行一位研究人员在接受《每日经济信息》记者采访时指出，经济复苏后，各国将适时回收流动性，但回收步伐不一致。

受美元贬值和发达国家宽松货币政策的影响，随着外贸顺差的扩大，进一步推动了我海外汇储备的增长，人民币升值的预期也在提高。

央行相关人士表示，中国不愿意在美国之前提高利率。 因为中美两国的利差导致大量热钱流入中国，货币政策的制定变得更加复杂。 / BR/[/HR/] [/BR/] [/HR/]通货膨胀预期再升温[/BR/] [/BR/] [/HR/]第三个“新形势新情况”可以在央行会议的复印件上阅读，并且

在央行会议的精神中提出:“要保持雄厚的政策力量，支持经济平稳较快发展，稳定价格水平，比较有效地管理通胀预期。”

对此，安信证券拆股师高伟栋重申并强调，在通胀走势显著的背景下，央行较为有效地控制通胀预期是合情合理的。 现实情况是，从去年11月开始，农产品价格明显波动，从去年12月的农产品价格指数来看，食品价格涨幅也有可能超出预期。

西南证券研究中心副总经理解学成指出，由于近期严寒，农产品批发价格和“菜篮子”产品批发价格将上升，1月份将进一步上升。 考虑到春节的因素，1月和2月的食品价格将成为推动cpi的首要动力。 “受残留效应的影响，3月份的cpi有可能比去年同期增长3%，比上个月增长1%”，并预测通货膨胀预测实际上是通货膨胀。 他预测3~6月的cpi分别为3.8%、4.9%、5.5%和5%。

关于近两个月来ppi的环比上涨，高伟栋表示，这一方面直接影响到cpi非食品价格的上涨，另一方面通过通胀预测影响到cpi食品价格。 再考虑到其他因素，我国全年通胀压力加大，6~

在防范信贷风险和系统性金融风险的过程中，央行会议特别指出:“房地产市场的 对此，解学成认为央行将房地产市场走势纳入监管视野，“这不多见”意味着资产价格的变化备受关注。

央行频繁收回流动性货币政策并正常化[/BR/] [/BR/] [/HR/] 1月7日，央行出人意料地上调了重要的银行间市场利率。

兴业证券拆解师认为，目前市场流动性过于充裕，央行需要从防止通胀的角度出发，通过提高央票发行利率来提高资金的回笼力。

截至本周五，央行已连续13周收回资金约8500亿元。 / BR// HR// BR// HR /收缩或成主基调[/BR// HR/] [/BR// HR/] [/HR/] [/HR///H/ ]市场更大的担忧在于，一年来的央票发行， 上述拆迁师表示，一年期中央票据发行利率的上升，往往意味着基准利率的调整即将到来。 专家认为，下半年紧缩的实质性措施将公布。 但是，种种迹象表明，央行在通胀成为现实被迫加息之前，更倾向于利用流动性管理工具，逐步提高市场融资价格，从而收紧流动性。

“央行的货币政策调控必须对国内外的各种不确定性因素保持充裕。 但是，年货币政策的大方向从应对2009年危机时期的非常规政策手段顺利过渡到了正常政策。 这也是中央经济实务会议精神的进一步深化、细化。 ”国务院快速发展研究中心金融所副所长巴曙松说。

在具体的操作指导上，央行报告了明松暗紧缩的措辞，表明货币政策极端宽松的时代已经过去，货币紧缩成为市场一致的预期。

但正如表明“货币政策不会急剧收紧”的那样，根据当前的宏观形势，1~3月货币政策有可能维持稳定性和连续性。 “4月份可能会调整存款准备金率，但预计6月、7月份将加息一次以控制通货膨胀水平，达到27个基点。 ”

根据以调整或数量调节为主的

的解剖学，今年全年内 英国证券研究所所长李大霄也在接受采访时强调，总量适中，货币政策是一个动态微调的过程，“先用数量型手段控制，再用价格控制”。 虽然速度很小，但使用频繁前进的形式。 因为为了实现稳定增长、防止通货膨胀、结构调整的多元化目标，货币政策相关的力量需要慎重、慎重，“重视艺术和妙技”。

央行行长周小川近日提出，央行必须把握低通胀与经济增长的平衡等各项目标之间的平衡。 恢复中的中国经济还面临着许多艰巨的任务，中国的货币政策不仅要侧重于抑制通货膨胀，还必须兼顾促进经济增长、维持高就业率、维持低通货膨胀、基本保持国际收支平衡的目标。

从央行会议的精神理解年货币政策基调时，高伟栋表示“货币政策正常化”。 在对宏观经济的评论中，安信证券的报告表达了货币政策恢复正常化的两种含义。 宏观经济由于年的持续复苏，在货币政策上留有弹性空之间，但其天平更加倾向于通货膨胀和通货膨胀的预期。 在政策工具的运用上，不排除基准利率的调整和准备金率的调整，但进入持续加息和准备金率上调通道的可能性很小。

高伟栋和他的团队，在今年上半年随着海外经济复苏出口持续反弹，以及通货膨胀环比上升的动能较大的背景下，“提高政策的对比性和灵活性，”

考虑到全年的通货膨胀趋势，探索加息和准备金率上升的时间窗很可能出现在第二季度。

如果通过提高流动性或减弱a股风险来增大

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无论货币紧缩何时到来，动态微调的程度如何，这种紧缩的趋势无疑会加剧股市的不确定性，投资风险也相应加大。

中国股市的走势和货币政策的走势历来紧密相连。 解说，年股市面临的最大不确定性是，如果监管层过度或过快“打击”，不仅不利于宏观经济的持续复苏，也将严重打击股市。

实际上，货币政策的收紧已经在产业政策上开始了，例如抑制过剩产能领域的信用等，在今年全年也会继续贯彻下去。

信用的紧缩肯定会影响流动性的余地。 流动性仍将保持相对宽松，但信贷紧缩会降低实体经济投资所需的资金。 那样的话，公司可能会拿回资本市场的资金，有流动性的部分会从股市撤出。

解学成认为，年a股头上挂着三把“剑”。 第一，目前股价穿透了良好的业绩预期。 二是与去年相比，今年流动性充裕度不足；三是政策不明确性大幅增加。

西南证券战略集团预测今年上证指数将在2000点~3600点之间呈现u型走势。 学成认为，一季度在比较充裕的流动性、企业业绩增长等预期下，股价指数可能较好，到了二季度、三季度，cpi暴涨，或者政策紧缩预期加强，因此股价指数不太好。 紧缩的背景也不总是悲观的。 李大霄表现出相对乐观的一面，“与较大的走势相比，货币紧缩以微弱的微调形式表现出来，实际上有利于股市的稳定。” 他认为加息周期和a股的涨跌周期并不完全一致，有时会发生背离。

李大荔预测，未来a股市场将在加息和业绩增长博弈下维持震荡格局，震荡后重心将上升。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003