“基金：紧追市场 始终慢了半拍”

记者巩万龙李娜

捕捉机构走势，用机构策略指导操作，是部分投资者股市沉浮的投资思路。 基金，走在阳光大道上的这家机构的主力正在受到更严密的跟踪。 但是，记者回顾了去年10月底以来的强劲反弹，发现从基金在各不如意期的表现来看，基金明显落在市场后面，成为后知后觉的趋势追随者。

启动期:黎明前控制仓库全面防御

期间: 2008年10月下旬~11月

基金于10月成立

2008年10月底，经过一年的单独暴跌，股指创下1664.93点的新低，开盘股当年累计净亏损超过50%，重仓派基金企业更是亏损了约60%。 此时，开放式股票方向的基金仓库加权平均为69.2%，较低。

这个阶段可以说是基金集团最悲观的时候。 许多基金公司认为a股估值处于历史低位，但市场不稳定。 面对不确定性，仓库的控制极其重要。

基金在10月继续采取防御战术，崇尚“现金为王”，减少营销费用支出，哪怕只有一点点创新业务暂时搁浅。

华夏战略在磨蹭了半年后终于在市场触底之时上市，而华夏旗下的基金在9月底维持着历史低点的仓位。

但是在这个阶段，一点点的基金企业勇敢地进行了战术布局，博时和易方达大举收购房地产和银行，交给银铲收购金融和煤炭，中邮做大做强房地产板块。

恢复期:小牛市发端的部分基金加仓

期间: 11月10日~春节前

一事:华夏基金旗下5只基金的 去年11月国务院公布“4万亿”经济刺激计划后，a股仿佛注射了兴奋剂，围绕“4万亿”投资主题的反弹行情开始迅速。

事实上，a股行情的主导权在于游资和个人投资，基金只是反弹行情的助推者。 大部分基金采取了频带运营战略。 领域配置上，金融房地产煤炭低配比，机械、医药、费用处于超配比状态。 截至2008年底，股票方向基金仓位平均只有66%。

进入牛年后，有点先知先觉的基金企业悄然开始了仓储之旅。 在牛年的第一个交易日，华夏基金宣布5只长期停牌的偏股型基金开始申购，易方达也宣布将动用巨额资金以2亿元认购易基50只。

但是，这些基金企业开始向外部发出积极的信号。 但是，此时市场从底部反弹的1664点上升到1800点多。 两市1400多股中，已有近800股涨幅超过20%，10多股涨幅翻倍。 这些基金企业的先锋似乎还有点靠后。

在这个时候，大部分基金依然没有心底，小心翼翼。 截至1月23日，230只开放式基金平均持仓持有率为67.2%，股票型基金平均仓位持有率为69.5%，股票型基金平均持股率为64.4%。 (/br/) ( )/br/) ) )爆发期:市场的加速(/br/) ) (/br/) ) ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ] (/br/] 大小基金企业都进入加仓期，热情有多高？

随着出台了流动性强、行情好的政策，基金企业坚持了经济复苏的概念，集体倡导多也成为了这一时期的主基调。 2月底，长信基金在其战略报告中指出，本轮市场反弹与中国经济基本复苏迹象无关。 3月初，北京一家基金企业表示，如果政府在促进房地产费用、加强基础设施和民生项目投资、外汇储备三方面做了充分的学习，经济复苏的过程将大大加快。 易方达等基金企业也表示，信用投入数据增长迅速，政府政策力度也比较大，只要外部环境不发生较大变化，市场持续良好的因素依然存在。 4月初，长城基金流动性充裕，提出了经济复苏预期下的主题投资机会。

监测数据显示，截至2月12日，股票型基金平均仓位为73.2%，私募股权混合基金平均仓位为67.34%。 在最初接近2500点的前夕，截至4月16日，股票型基金较平均仓位上升至79.38%，部分混合基金平均仓位上升至75.01%。

基金前段时间集体进行了很多，但由于前后反应不同，基金净值也出现了较大差距。 (/br/) )/br/)泡沫期)、出现过热迹象、掠夺性资金筹措持续)/br/)、)/br/)、事)/br/)、事)唱多阵营分化，大成基金自己买入股票基础

“一开始大家都预想本回合会反弹到2300点左右，但也许会更乐观地看到2500点。 ’上海一位基金经理这样告诉记者。 而且，5月初，股指已经跳过了2600点的整数关口。

2600点多，统一唱多的基金阵营开始分裂。 a股估值基本趋于合理，市场上开始出现“再也找不到便宜的股票”等呼声。

此时，上海一家基金企业表示，a股短期警惕，中期需要多看看。 市场这几个月持续经济复苏，呈现出一定程度的“过热”迹象。 深圳一家基金企业投资部人员表示，目前沪深300市盈率为19倍，市值为2.75倍，估值方面未被低估，市场已经反映出对经济的乐观预期，未来面临震荡。

但是，在市场分歧持续的情况下，大成基金突然宣布回购债券型基金，以1亿5000万元买入3只股票型基金，吸引了市场的眼球。 大成基金给出的理由是认为牛年股机会还不少，这个选择的根本目的是提高自有资金的利用率。

从基金仓库来看，基金整体大幅增加仓位的现象一直持续到6月。 6月以来，私募股权基金仓位上升，但上涨幅度明显回落。 7月，私募股权基金的仓位已经达到顶点。

顶峰期:“7·29”成为新基金的上位“接战”

期间:“7·29”大幅摇摆后，

事 市场上弥漫着各种各样的乐观气氛。

7月29日，疯狂暴涨的股价指数下挫，同日，上证指数盘中下跌262.71个百分点，全天下跌5%。 此后4日，大盘连续回升至反弹新高的3478.01点。

通过这样的市场表现，很多基金保持着乐观的情绪，认为虽然有货币政策的微调，但没有大幅收紧。 7月的宏观经济数据没有达到市场预期，但中国经济不会二次探底。 这个a股市场的短期调整是正常和有限的，因为a股中期上涨的趋势没有改变。 基于

以上乐观看法，在“729”暴跌当天和3478.01点达到峰值之前，股票基础仓位始终维持在85%以上，新基金快速建仓。

当时，许多新指数基金迅速建仓，友邦、中欧、天治等企业的新基金也迅速进入市场，新基金首次呈现高位集团覆盖的惨状。

退潮期:中期调整开始基金高仓对

期间: 8月4日见顶后

事:基金集团高仓； 华夏、华安等地展开自购热潮。

a股从1664点开始的大行情到8月4日的3478点结束。 8月股价指数连续暴跌最大时达到23%，许多基金企业对大市场缺乏独立评价，多跟风同行，大跌时跟随同行群体性高的仓位，减仓幅度较小。

8月上旬，市场开始连续破位。 许多基金企业看到很多言论，继续看好金融房地产，认为市场短期调整正常，中期上涨趋势不变，温和震荡上涨是未来市场主基调，2800点是合理位置。 8月下旬，许多基金谨慎地认为，年内市场很可能在18倍~25倍的市盈率之间波动，投资战略必须首先抑制仓位、做好防御、购买下游费用和医药等领域。

在2700点附近时，基金阵营分化，看空的基金企业进行仓储管理，从领域上增持防御板块的乐观基金企业，包括华夏、华安等企业，都很大。

监测数据显示，截至8月底，股票方向基金平均仓位为83.6%，比二季度仓位低2个百分点，但整体维持高位仓位，减少仓位的基金企业为数不多。 资产规模排名前10位的基金企业平均仓位约为81.7%，仍处于牛市水平，易方达和广发等大企业仓位达到90%，华夏旗下多家基金仓位超过85%。

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