“中金：货币增速已见顶”

记者马骏骏

上半年我国7.37万亿美元新增信贷，广义货币供应量增长率( m2 )扩大到28.5%的势头引起各方担忧。 中金企业昨天公布的最新报告显示，下半年贷款增量较预期下跌的可能性有所增加。 货币乘数停止上升，热钱带来的外部流动性增长难以持续，货币增长率面临“拐点”。

7月的m2比去年同期增加了28.42%，与6月的28.46%相比基本持平。 中金企业拆币员徐小庆指出，上半年货币增速的首要动力不是基础货币，而是货币乘数，货币乘数已经逐步抬头，下半年货币增速将随着银行超额储蓄率的回升而小幅下跌。 “商业银行超额储蓄率从年初的5.11%迅速下降到6月的1.55%，接近历史最低水平，但7月超额储蓄率约为1.65%左右，略有回升。 ”

7月的贸易盈余和fdi总额实际上是今年倒数第二低的，但央行外汇占款增量为今年第三高，市场上大肆宣传的“热钱”被认为是造成这种差异化的原因。

“4月以来确实有热钱流入，但单月数据有很大的波动性。 ”徐小庆说:“现在，一些热钱可能与以前没有及时汇款有关。 对比过去12个月的贸易盈余和fdi之和，以及央行外汇占用金额的增加量，后者相对于前者的比率仍然不到100%，趋势也没有出现上升的迹象，只是开始停止下跌。 ”

徐小庆还指出，热钱的流入一般与资产价格上涨和人民币升值的预期有关。 但是，根据中金编制的人民币比较有效的汇率指数，自3月以来，该指数连续第四个月贬值。 ndf市场反映的未来一年人民币升值预计5月达到峰值后也将开始逐月下跌。 加上近期股市价格的调整，房地产市场交易量也开始下跌，热钱流入可能难以持续。

中金企业指出，中央票据发行利率稳定后，公开市场操作有可能转为网篮，这也将成为制约货币增长的原因之一。

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