“利率下行 流动性持续宽松”

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记者肖艳

日前央行发布的《2009年2月金融市场运行情况》显示，我国货币市场利率持续下降，流动性依然十分充裕。

在同业拆借交易中，日品种达到8成，含蓄着市场对利率进一步下降的期待。 央行公布的2月份货币信贷数据显示，2月份信贷额度继续保持高增长，银行体系流动性过剩局面增加，银行信贷生产规模扩大的冲动仍在持续。

货币市场利率继续

根据央行公布的《2009年2月金融市场运行情况》，2月，同业借贷加权平均利率为0.87%，比上个月下降3个基点。 银行间债市质押式债券回购加权平均利率为0.86%，比上个月下降4个基点。

2月同业拆借交易量比上月回升48%，达到9278.4亿元。 其中“一日品种”打折交易成交量超过八成。

“这证明了市场的流动性仍然十分充裕。 》兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，流动性已经足够，但市场利率下降预计依然存在。 宏源证券预计降息时间窗口可能是公布第一季度经济数据后的4月。

由于目前市场利率较低，许多银行此时选择通过发行次级债的方法来补充资本金，为未来信贷规模的扩大铺路。 目前，据不完全统计，今年中行计划发行1200亿元、交通银行800亿元、兴业银行180亿元、光大银行80亿元，建设银行今年2月成功发行400亿元次级债，比原计划多100亿元。

值得注意的是，2月份央行的公开市场操作发生了微妙的变化，从1月份开始由对市场的过度投放流动性转为2月份的强力回收。 当月累计回收规模达到3475亿元。 1~2月共实现335亿元净投入，这一规模低于去年同期水平。

这一微妙的变化加剧了市场对央行流动性进一步紧缩的担忧。 但是，鲁政委表示，经过今年前两个月信贷“井喷”式的增长，信贷绝对额新一轮下滑的预期时间越来越近。 这家央行进一步加大资金回笼力度的可能性正在减少，因此可能只是根据情况进行微调。

银行的扩张信贷冲动不减

前期央行公布了2月份的货币信贷数据，2009年2月底，广义货币供应量[m2]的余额为50.71万亿元，比上年末增长20.48% 狭义货币供应量( m1 )的余额为16.65万亿元，比去年同期增长10.87%。 人民币贷款增长了24.17%。

2月底，金融机构人民币各项贷款余额33.06万亿元，比上年末增长24.17%，增长率比上年末高5.44个百分点，比上月末高2.85个百分点。 当月人民币各项贷款增加1.07万亿元，比去年同期增加8273亿元。

上海证券首席宏观解体师胡月晓认为，实际上对公司经营信誉的诉求并没有增加。 信贷投入的高增长，主要是银行方面积极推动的结果。 银行积极扩张信贷的原动力在于流动性过剩带来的利差减少带来的财务平衡压力。

经济衰退期，信贷资产质量必然有下降压力，银行为了维持资产负债表的稳健性，有增加信贷扩大资产规模、稀释不良资产的冲动。

信用继续高增长加剧了流动性过剩。 2月贷款投入上月增加1.6万亿元，并继续保持较高增长态势。 当月人民币各项贷款增加1.07万亿元，比去年同期增加8273亿元。

胡月晓指出，信用投入的增加意味着商业银行体系创造的货币的增加，将进一步带来经济体系中流动性的增加。 2月银行间市场同业拆借月加权平均利率为0.87%，质押式债券回购月加权平均利率为0.86%，均低于目前银行7天通知存款利率。

银行之间的市场差距持续扩大，证明了银行系统流动性过剩局面有无增加。

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