“人民币或再踏升值之旅”

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经记者杨可瞻实习记者张长颖

人民币升值的话题最近非常热闹。 随着出口数据的回升和央行行长周小川目前的美元相关汇率政策迟早退出，市场对人民币升值有望大幅增长。

2005年汇改后人民币的升值，无形中造就了a股超过两年的大牛市。 目前有可能出台汇率制度的一系列完整措施。 作为股东，你可能想问汇率制度的完整措施是如何制定的，什么时候制定？ 把人民币拿去哪里？ 会对a股市场产生什么样的影响呢？

汇改制a股“疯牛病”

2005年7月21日，中国汇市

2两个月后，中国央行决定扩大银行间即期外国汇市对非美元货币人民币交易价格的波动幅度，从原来的上下1.5%扩大到上下3%。 并且，适当扩大了银行向顾客支付美元的价差幅度，解除了银行向顾客刷卡的非美元货币的价差幅度限制。

中国央行这一系列历史举措，造就了当时a股的疯狂牛市。 2005年7月，上证指数还在1000点左右徘徊，单月成交额也只有1369万元。 但是，汇率改革公布后，上海综合指数8月涨幅居然达到7.4%，交易额也迅速超过两倍，扩大至2918万元。 随后，大盘在9、102月小幅回调后，强势冲击高位。 据统计，从2005年7月汇款变更到2007年10月，上海综合指数累计上涨451%。 随着

股的上涨，人民币的升值步伐也在加速。 2006年4月，人民币对美元汇率还停留在8.0关口上方。 2008年4月10日，人民币对美元汇率中间价首次出现“破7”。 短短两年间，人民币对美元汇率上涨了13%。

“a股当年的大牛市确实和汇率改革有一定的关系。 ”长城证券战略分析师腊博在接受《每日经济信息》采访时表示，当时a股上涨的原因绰绰有余，经济高速增长、过热、海外健全的宏观经济环境、热钱不断涌入。 那一年的汇率改革是a股价暴涨的原因之一。 开放人民币浮动汇率管理后，海外热钱不断涌入，最终推高了资产价格。

应该观察的是，现在的环境与当时有明显的不同。 在目前欧元衰退、热钱回流美元的背景下，即使人民币升值，也无法断定海外热钱会蜂拥而至。

人民币会脱离美元吗？

从2008年7月开始，人民币将改变汇率政策，实际盯住美元，以适应全球经济衰退的特殊环境。 从那时起，人民币汇率长期在6.82~6.85区间波动。 迄今为止，上海综合指数只上涨了10%。

今年3月6日，央行行长周小川表示，中国目前的汇率政策是危机条件下的特殊政策，迟早会退出。 一石激起千层浪。 一些国外媒体迅速解读了这一言论为人民币升值的信号。 9日一年的美元/人民币ndf (不跌破本金的长期)暴跌至6.6250，创下近一个月的低点。

然后，进出口数据的复苏也为人民币升值的话题增添了不少想象空之间。 年2月中国出口总额为945亿2300万美元，比去年同期增长45.7%。 进口总额为869.1亿美元，比去年同期增长44.7%。

事实上，人民币升值的巨大压力越来越来自海外。 3月11日，奥巴马罕见地向中国施压，要求中国进一步转型为“市场导向的汇率”机制。 他指出，因外贸赤字的国家需要越来越多的储蓄和出口，因外贸盈余的国家需要提出支出和国内诉求。 记者表示，美国财政部将于4月15日决定是否将中国归类为“汇率操纵国”。

但是，人民币升值能处理贸易盈余吗？ 众所周知，中美产业结构有很大差异。 美国在高科技行业实施严格的出口管制，人为制造贸易壁垒。 因为，顺差问题不仅仅是人民币汇率。

人民币大幅升值的概率较小

长江证券高级拆船师沈楠，面对较大的外部压力，人民币内部的升值概率较小。 因为没有实现2005年汇率改革的一点点目的，经济恢复的基础非常不稳定。 相信今年内开始汇率改革后人民币大幅升值的可能性不大，预计人民币年内也将维持小幅波动。 如果涨幅在5%以下，就不会威胁经济增长。

东莞证券拆船师余杰也同样认为，短期人民币升值的预期主要来自海外压力等因素，内部动力不足。 首先，在经济增长的三驾马车中投资减少、费用弹性弱的情况下，出口回升不是爆炸性的，而是基于去年的低基数等条件。 如果人民币升值幅度过大或影响仍然脆弱的出口。 其次，在政策层面，我相信政府也不想轻易加价。 最后，在希腊债务危机的阴霾未消，预计欧元和英镑将疲软的情况下，政府也不想冒险盯住篮子货币。

据国海证券宏观研究组介绍，未来人民币是否升值将取决于两点。 首先，出口数据是否会持续回升。 其次，国际油价能否上涨至每桶100美元。 油价暴涨，将导致进口型通货膨胀，人民币升值压力加大。 根据

银河证券，如果按照人民币汇率进行改革，升值大致上可能有四种趋势。 一是停止盯住美元，参照货币篮子，二是在两年内选择合适的时机逐步以固定幅度上涨，三是从现在开始缓慢上涨，四是不重复5%~8%的大幅上涨，将汇率维持到年末

中信建投表示，由于日本和德国本币升值的经验，需要以国内货币政策为主，不能用汇率政策来左右货币政策。 特别是对中国这样的大国来说，对外目标必须随时位于内经济目标上。 / BR// HR// BR// HR /经济增长预期[/BR// HR/]/BR// HR/]五年前，中国开始汇市以来，a股已全面 现在再次提到汇率机制，如果人民币再次进入升值通道，a股会走牛吗？

据国海证券的相关人士介绍，一旦实现上涨，a股短期内肯定会受到很大的影响。 但是，这种影响可能是两方面的，决策因素是经济增长的预期。 在经济增长仍然面临不确定性，市场对紧缩有预期的情况下，a股将面临较大的波动。 这个变动可能是向上的，也可能是向下的。 但届时，在经济增长预期健全的情况下，人民币升值将有利于海外资金的进入，从而共享中国的经济增长。 最终a股很可能会再次被推高。 现在经济环境和2005年汇率改革时大不相同，所以短期内要再现当时的牛市盛景并不容易。

中信建投首席宏观拆师魏凤春假设，由于2005年汇改的许多当初设定的目标没有实现，任何国家都不愿意积极提高货币价值，因此， 目前机构对人民币升值的预期分歧较大，相信对a股的短期影响有限。

余杰警告说，人民币升值对a股来说未必是好事。 重要的是经济是否稳定。 如果经济增长依然不明朗地上升，脆弱的出口很可能会二次见底。 最终有可能通过挤压公司业绩来威胁a股上涨的基础。

银河证券认为，人民币升值后，最有利的是大宗商品进口商，包括纺织品服装、石化、钢铁、民航等领域非常不利。 对房地产、农林牧渔、电力、金融业等领域基本没有影响。 / br// h// br// h /相关信息/ br// h// br// h// h /人民币汇率中间值达到9个月来最高

询价交易市场于3月12日收盘，人民币对美元报收6.8256，较周四收盘6.8266上涨10个基点。 而且，这个报价也是去年12月30日以来的最高水平。 去年12月30日，人民币对美元报6.8253。 根据12日的一年期人民币不跌破本金长期合约( ndf )，离岸市场为6.6180/6.6280，较周四收盘时的6340/6.6370大幅上涨。

12日，人民币对美元汇率中间价为6.8262，这也是人民币对美元9个多月来的最高水平。 本周四人民币汇率中间价为6.8263。

据多家交易员称，人民币对美元后市场持续走强趋势。 市场传言称，由于政府可能在短期内出台部分紧缩政策，具体而言，政府可能在下周一上调27个基点，也可能上调存款准备金率或人民币美元中间价。

巴黎银行外汇交易员宋甲关于《每日经济信息》的传言只是谣言，预计人民币汇率短期内不会松动，将维持稳定的走势

中金首席经济学家赫继铭最新报告称，在人民币升值和加息等价格工具的采用上，维持3-4月人民币升值是可以重启的，第二季度可以加息，

一位业内人士表示，本周央行公开市场操作力度加大，反映了目前央行对数量型工具的偏好。 但是，未来价格型货币工具的生效将大势所趋。

“中国将继续紧缩流动性这一事实已经得到了确认。 ’渤海证券债券研究员徐华对记者说。 “但从政策措施来看，加息并不是马上就会发生的事件。 ”

“预计未来一个月内央行将上调存款准备金率。 ”徐华说:“关于增资，我认为是两个季度的事件。 ”。

每日经济信息]在接受记者采访时，爱建证券研究员周欣瑜表示，今年2月的cpi数据超出预期是春节假期的因素。 一个月的cpi突然波动并不直接导致加息。 如果没有突发情况，3月份的cpi数据上月比将下降0.2%至0.5%。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003