“五领域个股受人民币升值影响最大”

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人民币高利空领域:纺织业

纺织业:能承受5%的功能提升压力

人民币升值与领域利益负相关

由于我国纺织服装公司以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强，在利润率接近盈亏平衡点的情况下，如果今年人民币升值或加速升值，大部分公司将无利可图。 湘财证券宏观部预计今年人民币升值将在3%-5%之间上升，这一涨幅对大多数公司来说都是可接受的上限。

一家媒体近日报道，商务部、工业和新闻部正在对劳动密集型领域进行压力测试，阐明人民币汇率波动将对纺织服装、制鞋、玩具等领域产生什么影响。 但是，这些消息人士强调，就算有了这个底气，人民币也不一定会进入升值通道。 是一个积极的预案，具体能否升值是另一个问题。 这个消息也被相关业者协会的高层证实了。 该人士表示，此次调查将于本月启动，目前尚不清楚明确结果，但一些劳动密集型产品进口商估计，人民币每上涨1个百分点，领域净利润率直接下降1个百分点，而目前这些领域的平均净利润率为3%-5%

出口额连续三个月增加

年2月纺织品服装出口总额126.38亿美元，已连续3个月实现同比正增长，增长率达89.34%，大大超过市场普遍预期。 分类显示，纺织品出口比去年同期上涨78.19%，服装类出口比去年同期上涨96.29%。 1-2月，纺织品和服装类出口增长率分别为39.42%和23.71%。

在欧美呼吁探底的环境下，目前国内出口型公司的生产订单逐渐增加。 目前，欧美经济有第二次探底的风险，但就业率指标企业稳定，有好转的迹象。 在就业率好转的情况下，费用诉求逐渐恢复，特别是经过一年多的服装费用萎缩，服装诉求将在更大程度上发挥刚性诉求。 因为未来国内纺织品服装出口型公司的订单量比去年同期不会减少。

随着09年下半年来原材料价格的上涨，公司的原材料库存几乎消失，高原材料价格促使生产公司进一步涨价，转移原材料价格的压力。 今后，国内纺织品服装出口的订单价格将进一步上涨。 在价格一起上涨的情况下，国内纺织品服装出口额将继续保持增长状态，在欧美经济复苏超过预期的情况下，不排除全年纺织品服装出口增长率很可能超过10%的市场预期。

出口额继续上涨纺织原材料价格，劳动力价格增长侵蚀出口型公司订单利润，促使出口订单合同价格上涨，出口产品价格上涨促使国内纺织服装出口额迅速回升。

未来，随着世界经济进一步好转，欧美等国家失业率数据下降，就业好转，客户支出心理障碍逐渐消除，全球纺织服装支出上升，特别是中、高档服装诉求复苏，国内纺织服装出口逐渐复苏。

从以上因素分解，国内纺织品服装出口产品价格未来将上涨。 无论是从价格推动，还是世界经济好转形成诉求拉动，都为国内纺织品服装出口价格的上涨提供了条件。 将来，纺织品服装出口产品的价格上涨，国内纺织品服装出口额将回升。

全球纺织业的景气回升

通常，全球服装费用诉求上升会导致纺织品诉求的增加。 由于中国拥有最完善的纺织产业链，在全球服装诉求不断增加的情况下，国内纺织品出口增长率大于服装出口增长率。 金融危机发生后，由于中高级服装的诉求迅速萎缩，纺织品的增长率曾大大低于服装的增长率。

目前纺织品出口增速快于服装增长速度。 这种情况已经持续了5个月，年纺织品出口额达到101.59亿美元，超过08年同期水平( 08年同期为94.63亿美元)，扣除产品价格等影响，纺织品出口量恢复到08年的水平。 这标志着随着国际诉求特别是欧美开始好转，世界纺织公司开工率进一步回升，世界纺织业景气开始回升。

领域变暖的关注度被低估的企业

从今年1-2月的走势来看，纺服板块表现之所以大幅领先大盘(领先近14个百分点)，首先是领域利好因素不断显现，以及宏观政策调控压力影响较小。 在领域经济复苏的情况下，纺织板块拥有持续上升的动能。 但是，考虑到评价压力相对加大，湘财证券全年纺织服装指数超过大盘仍保持谨慎态度。 这是为了继续维持领域中性的投资评价。 短期内，建议关注领域和年度报告数据超出预期时的交易机会。

中投证券表示，国内服装出口由于国际刚性诉求，未来情况不会继续恶化，只能向好的方向发展。 根据目前国际市场诉求的优势(刚性诉求仍然需要中国制造)，未来的国际市场诉求将随着经济的恢复增长而恢复。 应该关注鲁泰a、山东如意( 002193 )、江苏阳光)等议价能力强的细分顶级上市公司。

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人民币升值受益产业:房地产领域

房地产:房地产储备丰富的企业利润最大

各种迹象表明，我国经济已经进入人民币升值周期，人民币升值对房地产将长期受益。 随着人民币升值越来越多的资金进入房地产市场，这个房地产市场将面临新的机遇，因此日元升值的发展就充分说明了这一点。

房地产领域将享受人民币升值、房地产估值增加和货币供应量增加(外汇占款增加货币供应量)刺激投资诉求增加的房地产诉求增加双重利益。 业界许多房地产领域的拆迁师对此有不同的看法。

上海证券宏观分解师李剑峰表示，在人民币升值的预期下，资产价格将面临重估，而在上涨的预期下，国际资本流入对资产价格，如房地产有较高的利润作用。 中信建投首席宏观经济研究员魏凤春也表示，由于大量外资流入中国市场兑换成人民币，对房地产市场，在供给不变的情况下，诉求的上升自然引起了价格的上涨。 长城证券首席房地产领域分析师黄清林表示，房地产市场作为外资进入中国市场后转换为人民币资产的天然媒体，备受外资青睐，外资因持有房地产而享有房价上涨和汇率上涨的双重收益。 外资房地产投资，即使价格不上涨，只要人民币汇率上升，也可以达到资本价值上升的目的。

中信证券研究表明，上涨对房地产领域的影响既有有利的一面，也有有利的一面。

利益方面:第一，上涨预期将增大外资对房地产的投资诉求。 可以预见，货币升值将导致外资流失，大量投资房地产，提高房地产投资诉求，推高房价，这是货币升值过程中必然发生的第二，收入效应和财富效应将增加国内房地产诉求。 由于价格高涨，物价变得更便宜，用于购买住宅的可支配收入增加，由于购买住宅能力的提高，诉求增加。

(利)/k0 ( ) ) ( ) ) ( ) ) ) ) ) ) ) )方面，如果货币持续过度上升，经济就会减速)，由于fdi下降，净出口下降，所以房地产的诉求下降，通货膨胀下降。

中信证券称，利空和利好影响叠加，是升值对房地产的最终影响。 因为，人民币升值的最终影响取决于升值后的宏观经济走向，如果经济仍然能够维持高增长，升值对房地产是有利的，如果经济严重衰退，房地产也会受损。

值得观察的是，根据日本、韩国的经验统计，汇率波动原则与房地产价格呈正相关。 在上升初期，经济形势良好，诉求增加，特别是外资投资诉求增加，房价上涨的过程中，房价不断上涨，泡沫形成，但支撑房价的宏观经济受到越来越大的负面影响，最后，货币升值

在二级市场，人民币升值可以提振房地产上市公司股价，总市值也随着汇率改革的进行而水涨船高，在汇率改革前期( 2005年7月25日至2006年6月21日)，相关房地产上市公司实际火了起来。 据证券日报市场研究中心最新统计，2005年末，房地产上市公司平均总市值17.08亿元，2006年末平均总市值达到42.34亿元，2007年末增至119.4亿元。 从个股来看，苏宁环球( 000718 )在2005年汇率改革时上涨最快，2005年7月25日至2006年6月21日累计上涨373%。 纪星源( 000005 )、泛海建设) 000046 ) 2只股票涨幅紧随其后，汇率前期股价分别上涨229.51% )、223.68% )。 津滨快速发展( 000897 )、中炬高新) 600872 )、广宇快速发展) 000537 )、万通地产) 600246 )等11只股票在汇率改革前期的涨幅都超过了150%。

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人民币升值受益产业:航空空业

航空空业:提高高涨的对冲航空石油价格的金钱驱动业绩

人民币升值开始的时候或者正在接近。 航空业无疑被认为是人民币升值的最大受益者之一。

众所周知，航空空领域是典型的外汇债务类领域，特别是美元债务，航空空企业有大量的航空空器材融资租赁负债，每年需要支付一定数量的利息费用和本金。 航空空企业外汇负债比例较高，人民币升值带来不可重复的汇兑收益，而且进口航空油价的钱也有所下降，燃料费占航空空企业总价格的30%左右，因此人民币升值为航空空 人民币升值除了避免航空空企业一次性重复相关汇兑收益外，还得益于航油进口价格的下降和租赁价格的下降。 相关资料显示，人民币每升值1%，航空空企业毛利率就上涨0.5%。

2009年中国民航业率先复苏，增长近17%。 展望年，中金拆师认为航空空行业诉求增长13-15%，领域运力投入增长率约10%-12%，领域供需情况的进一步改善将稳步提高客座率和票价水平。 另外，分解师认为石油价格近期内没有大幅上升的趋势，但从去年11月开始实施的燃料附加费联动机制也在一定程度上帮助航空空企业向最终用户传播了石油价格上升的压力，领域的经营利润率在年中进一步提高 近期中国出口数据的强劲反弹也有助于进一步加大人民币升值的可能性，进一步提升航空空企业的业绩。

分解师预计油价不会大幅上涨，燃油附加费将部分抵消油价上涨的负面影响。 预计年原油平均价格将达到每桶80美元。 前期美元持续贬值，加之寒冬原油价格上涨，但目前价格水平下油价大幅上涨的可能性不大，上半年有可能维持震荡走势。 中金宏观集团预测美国经济年将比上一年高后低，预计下半年油价将相应下跌。 在新的联动机制下，航空空企业可以通过调整燃油附加费来抵消油价上涨的部分新价格。 另一方面，人民币升值将成为航空空企业业绩提高的另一动力。

的良好出口数据进一步提高了人民币3、4月份升值的可能性。 汇兑收益的贡献有助于提高航空空企业的业绩。 据中金企业估算，人民币升值1%，对三大航空的每股利润上涨分别为南航0.04元、东航0.03元、国航0.02元，敏感性分别为南航20.8%、东航60.7%、国航9.4%。

根据天相投资的分解，目前ndf市场预计人民币升值约3%。 在这个计算中，升值将分别加厚为新东航、国航、南航eps0.068元、0.063元、0.092元。 南航的受益敏感性最大。 领域目前处于持续的景气之中。 从业务量、运费、油价等主要指标来看，航空空行业目前处于持续景气之中。 在价格上涨和价格压力小的预期下，航空空企业今年的本职工作盈利能力应该会进一步改善。

三大航空中，南方航空空目前的pb估值最低，对人民币升值的收益度也最大。 但是，在今明两年航空空企业国际化进程加快的情况下，我们更好地看到了中国国航的首发特征和新东航的地理特征。 在预期的重组中，也有利于东航和国航。 因此，天相投资对航空企业的推荐顺序为st东航、中国国航、南方航空。

一家机构认为国航盈利能力居领域首位，是全年国际航线复苏的最大受益者，海航为海南国际旅游岛建设的受益者，南航为人民币升值的最大受益者，年上海世博会持续半年，东方航空空运输量有较大提升效果。

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人民币升值受益领域的造纸业

造纸业:涨价降低原料价格提高领域投资价值

最近，人民币升值再次备受瞩目。 这无疑促进了人民币受益板块-造纸领域的进一步活跃。

人民币升值将大幅降低造纸行业的进口价格，业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口价格，明确进口木浆和废纸为原材料的公司的利润。 造纸生产价格构成中，以木浆为主要原材料的公司，木浆占生产价格的比例约为65 %~75 %。

一个国家的货币升值，外国商品进入该国，要回收同样的外国货币，如果其价格相对便宜，商品就有竞争力，有利于外国商品进入。 所以，我国货币一旦升值，进口就会增加。 但是，具体来说，各个领域的影响不同。 在生产要素进口领域，上涨将降低这些领域的进口价格，改善利润状况。

造纸行业是汇款业者，如果人民币升值5%，可以直接节约价格11亿元。 考虑到增值税等因素，价格将下降近14亿元人民币。 显然人民币升值对造纸公司极为有利。

人民币升值主要从三个方面影响上市公司的业绩。 一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料的价格。 在造纸生产价格构成中，以木浆为主要原材料的公司，因为木浆约占其生产价格的65-75%；以废纸为主要原材料的公司，废纸约占生产价格的50-70%。 我国造纸业约有80%的木浆和废纸需要依赖进口，特别是铜版纸、轻涂布纸、白纸果酱等高级纸制品的生产，因此人民币升值将降低木浆和废纸的进口价格，明确以进口木浆和废纸为原材料的公司的利益。 仅考虑人民币升值对原材料价格的影响，人民币升值2%后价格增长0.51%，毛利率增长3.01%，利润总额增长8.79%。

二是国内大部分大型造纸机依赖进口，人民币购买力增强导致引进设备价格下降。 造纸领域固定资产投资约60%以上为设备投资，且多为进口造纸机设备，人民币升值导致进口设备价格下降，降低了造纸企业进口设备的采购价格。 三是汇兑收益。 进口造纸机和原材料需要外汇，上市公司有外汇负债。 随着人民币升值，会给一些公司带来巨大的汇兑收益。

申银万国认为主要公司的产能扩张将支持后续增长，预计全年将增长25%以上。 造纸领域下游的费用和出口随着经济逐渐回升，中国因素对世界木浆废纸等纤维原料的影响程度越来越高，基于此，纸品和纤维原料、化工品、能源等的平均价格将上升。

华泰证券预计，随着水浆价格持续上涨，纸张价格总体稳定，其中信息报价格呈现大幅涨幅，纸张仍有上涨动力，并继续看好卡纸、文化纸、信息报后期价格走势。

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人民币升值受益产业的黄金产业

黄金产业:人民币升值对资源为王没有障碍

最近的种种迹象表明，人民币升值的压力正在增加。 如果这个预想成为现实的话，其影响可以说是千钧一发，全身动弹不得。 在这样的背景下，国内的黄金价格和黄金生产公司也受到一定程度的影响。 对于广大黄金和黄金股投资者来说，有必要充分考虑人民币升值这一因素。

人民币升值压迫国内黄金价格

众所周知，黄金价格的定价权在国际市场上，国际黄金价格对国内黄金价格有很强的导向作用，同时我国对黄金原料及标准黄金的进口实行无关税、无增值税的政策。 因此，长期以来，国内黄金价格与国际市场价格基本一致。 两个市场的黄金价格没有出现明显的价格下跌现象。 因为差价过大会引起国内外金蚁搬家式的套期保值操作。

国际金价通常以美元/盎司表示，国内金价按汇率和重量单位换算成人民币表示的元/克。 以美元金额为计价标准，假设一定时期内保持不变，则以美元为计价标准的国内现货黄金将持续相对下跌，等量人民币所代表的购买力将增强，从而导致黄金价格下跌。 举个简单的例子，假设国际黄金价格维持不变，人民币升值5%，国内人民币黄金价格就会相应下跌5%。

国内黄金价格最终将持续上涨

人民币升值会挤压国内黄金价格，但值得观察的是，以上分解都以国际黄金价格(美元黄金价格)维持为前提。 当然，这实际上并不完全成立，国际黄金价格的动态变化将成为影响国内黄金价格运行的另一个重要推动力。

那么，在此背景下，国内黄金价格是上涨还是下跌呢？ 业内分析人士表示，这主要取决于两个因素。 一是人民币升值幅度有多大；二是国际金价涨幅有多大。 前者无疑是挤压国内黄金价格的负面因素。 在国际黄金价格不变的前提下，人民币升值幅度越大，国内黄金价格下跌的程度也越大。 因为这笔国内投资金必须首先承担人民币升值后汇率的损失。 后者对国内黄金价格有很强的诱导作用，有帮助涨价和降价的效果。 人民币升值期间，如果国际黄金价格明显下跌，国内黄金价格只会加速下跌。 为什么这么说呢，因为这两个因素都会给国内黄金价格带来利益空。 人民币升值期间，国际黄金价格明显上涨将抑制国内黄金价格因人民币升值而下跌的压力。 如果国际黄金价格大幅上涨，能够远远超过人民币升值的幅度，则受抵消人民币升值的负面影响，国内黄金价格也有可能以相反的势头上涨。

民族证券称，目前推动金牛市前进的多个因素依然存在，黄金价格有望上涨。 这样的话，国际黄金价格的涨幅也将远远超过人民币的涨幅，有效地抵消人民币升值对国内黄金价格的负面影响，最终推动国内黄金价格的上涨。

黄金股投资最先看资源储备

人民币升值对国内黄金价格有一定的负面影响，但作为实物黄金和金矿，在受人民币升值影响方面有本质的不同。 黄金是经过冶炼成型的商品，可以在世界范围内流动，但对金矿来说不能流动。 这类似于不动产，不能在世界范围内流动。 在人民币升值预期的情况下，海外热钱大量流入，热钱回流加剧了国内流动性，其结果必然是寻找投资目的地，从房地产市场很快就可以知道。 由此可见，拥有大量的资源储备，也就是未开采的资源将成为热钱追踪的重要对象。 那么，对黄金上市企业来说，是否更优取决于所持黄金资源的储备。

另外，由于黄金特有的货币和保值功能，黄金价格走势除了黄金供求基本面的作用外，还受到股票、债券、外汇等金融资产、通货膨胀、公共抛售金、地缘政治等因素的影响。 从供给的角度看，矿产黄金产量增长缓慢。 全球黄金供应主要来自新开采的矿产约60%、官方销售金约10%、再生金约20%、网络投资减收等。 1997年以来，全球黄金供应量徘徊在000吨左右。 这是因为黄金供应中最重要的部分——矿产黄金产量增长缓慢。 特别是2001年以来，黄金价格稳步上涨，但矿产黄金产量持续低迷。 从金融属性来看，进入2009年下半年后全球主要经济区块的cpi和ppi逆转了上半年的下跌趋势，开始出现反弹，通货膨胀的可能性开始上升，世纪证券预计这将持续到年中期。

目前，国内a股市场中从事黄金开采、冶炼和生产的上市公司首要有三家，分别为紫金矿业、山东黄金、中金。 黄金生产公司拥有的黄金资源储量是未来公司利润的基础。 紫金矿业作为我国大型黄金生产公司，无论黄金储量、矿产产量、生产价格，都具有明显的竞争特征。 另外，企业是a股黄金上市企业中估值最低、基本面最高的企业。 随着国际黄金价格的上涨，新的生产能力的开始，企业将迎来新的高速增长。 民族证券预测企业2009-年的每股利润分别为0.28元、0.40元、0.59元。 合理的市盈率估值必须在30倍以上。 目前股价相对低估，特别推荐估值。

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