“股指期货将成上涨催化剂大盘短期有望迎“升”机”

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经记者曾子建

根据国际经验，新兴市场推出股指期货前后，短期内多为市场先涨后跌。 但是，决定a股市场长时间运行趋势的内在本质是经济基本面和流动性，因此从长远来看，股指期货作为交易工具和风险管理手段，并不决定市场的整体走势。 / BR// HR// BR// HR /【期指影响】[/BR// HR/] [/BR// HR/] [/HR/]国际先例:期指上市前的新兴股市大多会上涨[ 在各种预期最终化为尘埃之后，股指期货的上市，会对a股市场产生什么样的影响？

实际上，昨天的盘中已经出现了关于股指期货上市时间的明确信息。 两市指标股也很有面子，沪深300成股权中，招商银行、中国平安、交通银行、工商银行等权力股表现不俗。 最终，上证指数上涨40.54点，收于3059.72点。 大盘在窄幅整理时间持续较长后，以股指期货上市为目标，大盘是否会被迫选择方向？

期是指上市的现货市场先上涨后下跌，也就是说

业界普遍认为，对新兴市场来说，股指期货上市前后，短期内对市场有明显的影响。

根据国际经验，新兴市场推出股指期货前后，短期内多是市场先上涨后下跌。 例如，中国台湾加权股指期货于1998年7月21日上市，上市前三个月，市场一直在下跌。 但是发售后一个月内大盘就往上跳了。 但是，一个月后，大盘再次出现下跌趋势。 另外，韩国股市、中国香港股市在推出股指期货时也有先涨后跌的趋势。 然而，金元证券拆股师许传豹认为，决定a股市场长时间运行趋势的内在本质是经济基本面和流动性。 因此，从长远来看，股指期货作为交易工具和风险管理手段，不决定市场整体走势。

中信金融工程及衍生品集团的分解师胡浩也认为，决定现货市场走势的还是基本面因素，而不是股指期货本身根本逆转现货市场。

那么，为什么从短期来看，股指期货上市、a股市场上涨是大致的率呢？ 胡浩认为，股指期货上市前，会促使市场对大盘表现提出控诉。 以昨天为例，当权者的股票已经做出了早期的反应。 融资融券机制先行推出后，机构投资者对“券”的诉求将加大。 大量指数产品的发行，同样提高了市场对大盘表现的诉求。 因此，预计短期内大盘股将出现相对强于大市的趋势。 但是，成分系长的时间推移依赖于评价水平、业绩成长等基本面要素。 这通常是因为股指期货上市一段时间后，成分股就会回归价值。 / BR// HR// BR// HR /股指期货是流动性双刃剑[/BR// HR/] [/BR// HR/]a股市场一直是资金推动的市场。 那么，股指期货的发售会对a股市场的资金方面产生什么样的影响呢？

胡浩认为，从理论上讲，股指期货的上市对股票现货市场的资金面有正反两方面的影响。 另一方面，股价指数期货和股票现货之间有一定的替代效应。 由于该股指期货的推出，现货市场的资金可能会有一定的排挤效应，部分资金将从现货市场转移到期货市场。 另一方面，股票是指期货的上市，促进股市交易的活跃和价格的合理波动，吸引大量场外资金。 另外，指的是期货上市前，市场上套利和套利不足的产品。 因为期货上市后，通过大量套利者和套利者的参与，股票现货市场的规模和流动性将得到提高。

但对于a股市场来说，沪深300指数期货上市初期，a股市场发生资金转移现象的概率很小，即使发生了，转移的规模也比较有限。 胡浩表示，首先，基金、保险等主力机构投资者参与股指期货市场存在仓位限制，规模不能扩大。 其次，由于交易门槛高，加上市场认知度不高，该现货市场的投资者对期货尤其是保险机构比较谨慎。 根据/ br// h// br// h// h /可能被操作的/ br// h// br// h /指数的趋势，可能会发生分布 这是为什么，因为机构只有分部分权重做股票，才能操纵股指期货的走势。 那么，沪深300指数期货上市后，有可能被操纵吗？ 胡浩认为，确实有这种可能性。 股指期货被操纵，历史上在我国香港市场也确实出现了经典的例子。 中国移动和联通的股价，对香港恒生指数有非常重要的影响这是在2001年的时候，机构首先吹嘘合并业绩，迅速推高股价后，移动中报业绩增速放缓，在固网移动电话资费优惠的新闻中抛售空移动，/ [// ]

胡浩指出沪深300指数也有可能被操纵。 首先，指标股领域的权重非常集中，最集中在银行和石化两个领域。 第二，沪深300指数关联性强，沪深300指数取总资本加权计算的权值，沪深300指数取流通资本加权计算的权值。 第三，a股市场以上证指数作为股市下跌的风向指标，a股市场的股价上涨下跌率很高。 因此，通过操纵沪深证券指数中高杠杆的股票，有可能撬动沪深证券指数的涨跌，影响投资者的心理，进而引发领域联动现象，实现沪深300指数的操纵。 / br// h// br// h /后市分解大盘子很可能会往上爬 银行股、保险股、中石油等指标股均明显回升。 这是否意味着期货即将上市，大盘将迎来活力？

平安证券拆股师李先明认为，在过去一段时间内，在宏观政策转变、供求压力增加的影响下，a股保持了梳理态势。 特别是银行股板块，成为抑制大盘表现的主要因素。 随着政策前景逐渐明朗，银行股再融资压力减弱，在经济持续回升、上市公司利润保持较快增长的背景下，中级反弹行情逐渐渐近。

李先明认为，今年年初房地产调控政策和提高准备金率等措施实施时，a股市场受到了很大的压力。 当时的政策由前期过度宽松转向适度紧缩，市场预期逆转，市场心理压力尤为突出。

但目前投资者对政策紧缩形成了基本一致的预期，在资本市场也有所反应。 市场对政策紧缩的一致预期形成后，市场对政策调控的心理承受能力大幅增加。 在当前的经济环境下，在未来长期内，宏观政策不太可能实质性、连续收紧，对宏观经济和资本市场的实质性冲击也有限。

另外，在过去的一段时间里，是影响银行类个股及a股市场整体绩效的重要因素之一，银行类个股的再融资压力在市场上涨空之间大幅上升。 然而，广东移动参与浦发银行一事已经成为银行股股价上涨的原动力。 目前，市场似乎为银行类上市公司缓解资本金压力找到了更好的方法。 市场关注的焦点也从银行对巨额再融资的恐惧变成了寻找“谁是下一家浦发银行”，压力从某种意义上说变成了刺激股价上涨的原动力。

李先明认为，更重要的是，股指期货和融资融券的推出，无疑将成为市场强劲的催化剂。 下一阶段，a股市场预计相对乐观。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003