“交银国际：或没有跨年度行情了”

经记者马超彦

年中国股市的上涨取决于利润的增长而不是估值水平的提高，上证指数的年利润将达到20%以上。 被市场寄予厚望的低估值银行股面临着合理估值下降的压力，选择大盘可能很难继续背负重任。 ”

12月16日下午，交银国际召开年度投资战略会，交银国际董事长、研究部主管杨青丽预测明年a股市场，认为a股明年上半年下跌的概率较大。

明年上半年下跌的概率很高

股市在一片大喜，悲伤之后将恢复平静 ”杨青丽将明年的市场走势总结成这句话，在宏观政策上转为紧缩。 初期紧缩将缓慢小心翼翼地进行，但不排除根据具体情况采取灵活迅速的大紧缩措施。 因为该a股上半年面临较大的下跌压力。

“我想大概没有过年行情了。 ’在接受本报记者提问时，杨青丽说。 从

月的宏观经济数据分析中，我国经济的v型反转趋势已经非常确定。 这是因为政府采取了一系列刺激经济的措施，我国经济率先恢复。 但是，这将带动大宗商品价格和国内资产价格的上涨，目标是明年不引发资产价格泡沫化和通货膨胀，经济平稳增长。

“政府大力干预，经济刺激成功后的负面作用是不可避免的，不能搁置； 今年年底开始的适当收缩将持续一年，投资和信贷增长率将分别下降5~10个百分点。

杨青丽表示，明年经济增长的主力是投资，但略有放缓。 全年投资将继续增长，拉动经济快速增长，但考虑到今年基数大的问题，明年固定资产投资增速将放缓至25%左右。

另外，她还表示，支出优惠政策将持续，我国支出将稳定增长，缓慢崛起，预计明年社会支出品零售总额增长率将达到18%~20% 随着经济好转，出口增长年初也有增长，我海外贸出口有望比去年同期增长8%~10%。

合理的估值随着银行股的下跌，栋梁

我国股市表现出较强的投机性 杨青丽认为，从谨慎的概念提出，到资产价格的事前管理，到加强金融机构的监管，都意味着抑制过高的增长率，降低市场的合理评价水平。 而且，随着国际化的步伐和资本项目的开放，我国股市的市盈率加快了与国际的接轨，这意味着市盈率有可能回到更合理的水平。

“内地股市短期内不容易持续上涨，在估值方面已经很到位。 ”杨青丽说。 业界普遍认为明年银行领域业绩增长的明确性比较高，作为有业绩确定增长前景的板块，目前银行股的市盈率非常低，具有明显的估值特征，市场对其寄予厚望，认为银行股可以往上冲。 但她认为，受宏观经济适度紧缩和加强监管的影响，合理估值下降，银行股难以单独选择较大行情。 资本标准的提高无疑意味着银行融资压力的加大。 融资本身并不一定是负面的，但重要的问题是银行的经营杠杆下降。 由于此前中国的银行杠杆水平非常高，经营杠杆下降后，将会降低银行的合理估值水平。

“根据经验，明年一季度银行可能投入的信用比例将达到每年45%到50%之间。 虽然库存增加与市场的关联度更高，但其拐点在今年年底已经出现。 ”交银国际银领域研究员李珊珊表示:“经过仔细的监管，银领域进入了低估值时代。”

据李珊珊介绍，银领域的平均估值将降至发达国家90年代的水平，整体而言，大中型银行有可能会重回13倍至15倍的pe。 但是，由于所有领域的抗风险能力不断提高，银行估值在今后经济周期的波动性减弱，估值的稳定性逐渐提高。 其估值首要依赖于业绩增长带来的股价回升，回升空之间为15%左右，与市场整体并无太大不同。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61283003