“公开操作仍有余力上调存准率或剑指热钱流入”

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实习记者贺麒麟从上海

央行获悉，五一假期期间将第三次上调存款准备金率。 迄今为止，央行已在公开操作市场恢复发行3年央票，连续10周实现网络回收，累计网络回收量达到1.1万亿元。 专家认为，3年期中央票受到机构“宠爱”，在业界广泛认识通过公开市场操作可以比较有效地回收流动性的背景下，是为了应对储蓄率的提高和人民币升值预期带来的热钱流入。 从运用数量工具的价格来看，提高存款基准率也必须低于发行1年期和3年期的中央权证。

准备金率出人意料地上升

周日( 5月2日)晚，央行宣布，自年5月10日起，存款类金融机构的人民币存款准备金率上调0.5个百分点，农村信用社、村镇银行屡创新高

数据显示，按3月底人民币存款余额63.82万亿元计算，央行此次提高存款准备金率可从银行系统收回约3000亿元资金。

随之，公开市场的操作量下降。 根据中央银行的公告，5月4日将发行200亿1年期中央票，比上周下降7成以上。

本周四还将发行三年的中央票。 业内人士表示，发行量受此影响正在减少，但具体要看央行检测出的市场诉求。

事实上，央行迄今为止已在公开市场实现连续10周的网络回收，累计网络回收资金规模达到1.1万亿元，相当于3次0.5个百分点的存款准备金率上升。 各期限的中央权证发行收益率和正回购利率保持稳定。 4月最后一周的网络回收资金为1150亿元，时隔一个月再次回到了一周来的新高。

上个月22日，在3年期中央票收益率下降1个基点的情况下，发行量仍接近千亿。 这表明公开市场操作可以比较有效地回收市场流动性。

央行在这样的背景下，突然宣布提高准备金率，这是市场意想不到的。 上个月初，央行在三年期央票重新发行和存款准备金率上调中选择前者，削弱了行业对存款准备金率调整的预期。

在热钱流入导致流动性增加

行业解体、市场操作有望满足流动性恢复需求的情况下，央行之所以错误地上调了存款准备金率，是因为近期的人民币升值，

华东一分解师表示，除了紧缩流动性、冷却信贷外，还需要考虑存款准备金率的上升，以及外汇储备的增长进度。

这位分析师指出，虽然今年3月发生了贸易赤字，但今后中国贸易顺差现象仍将持续，fdi (外国直接投资)将继续增长，人民币升值预期带来的海外资金流入，央行有必要提高存款准备金率加以控制。

据某业界相关人士介绍，3月份海外非正常资金流入较多，4月份的状况可能没有改善。 因为这家央行提高了准备金率，以应对来自海外的热钱流入。

此外，摩根士丹利周一还表示，央行提高存款准备金率，是因为公开市场操作，不足以吸收最近增加的海外旅游资金。 该行预计今年存款准备金率将继续上升，年中前将再次上升。

摩根士丹利认为，央行对市场的影响大于公开市场操作，但不影响银行的放贷能力和全年7.5万亿元的贷款目标。

摩根士丹利还表示，相对于公开市场操作，上调存款准备金率的价格相对较低。 因为存款准备金率的利率为1.62%，低于1.93%的1年期中央票利率，远远低于2.74%的3年期中央票利率。

另外，根据德银的报告，此次存款准备金率的提高将吸取银行系统内3000亿元人民币的资金，防止5月份过热和通货膨胀风险。 加息周期很可能推迟到6月初，5月份的顾客物价指数( cpi )今年可能首次达到3%。

兴业银行资深经济学家鲁政委表示，今年前两次准备金率调整主要指信贷激增，此次调整很可能使因预期上涨而出现的外汇占款回升至3000亿元的高水平。

此外，鲁政委还表示，目前公开市场操作无障碍，3年期央票从目前的隔周发行调整为每周发行的话，可以代替准备金的调整。

鲁政委表示，很可能是过度“被宠爱”的三年期央票，让央行觉得市场流动性还相当充裕，因此最终开始了存款准备金率的调整。 但是，这种调整有助于避免出现债市泡沫。

人们一直关注的是储蓄率在年内上升还是

市场在第二季度是否会加息，但一直在等待央行出人意料地提高准备金率。 业内专家表示，《每日经济信息》显示，存款准备金率在年内可能继续上升。

新任央行货币政策委员会委员李稻葵在接受《每日经济信息》记者采访时表示，提高储蓄率主要是为了抑制过剩的流动性，防止今年的信贷总量失控。

李稻葵表示，一季度数据显示，经济运行增长速度不是问题，但必须保障物价和资产价格不失控。 “今年央行进行三次存款准备金率调整，首要的是对流动性进行对比控制的负面影响。 ”

摩根士丹利周一表示，预计今年存款准备金率仍将持续上升，年中前将再次上升。

渣打银行中国区首席经济学家王志浩根据《每日经济信息》预计，今年平均每两个月上调一次存款准备金，接下来可能是三四个月后，8月。 另外两次可能分别是10月和12月。 “由于二季度到期资金规模比较小，而且近两三个月的贸易顺差比较小，9月以后有可能增加。 ”

据王志浩介绍，针对中长时间的流动性，央行通常会用一年内的央票来应对存款准备金率和三年内央票的短期流动性。 因为这个未来的市场操作趋势是由央行对流动性问题的期限决定的。

王志浩还指出，实际上，增资是另一个问题。 在市场资金较多的情况下，增资对实体经济的作用有限。

资料显示，央行上周公布的年度金融市场快速发展报告显示，美国不会暂时退出刺激政策，中国也将实行适度宽松货币政策。

因为也有业界认为，先于美国提高利率是不明智的。 4月28日，联邦储备系统理事会对美国的经济和就业前景发表了更加乐观的看法，但重申了长期维持低利率的承诺。

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